Ключевая ставка ЦБ РФ на 2023 год: официальные прогнозы и мнения экспертов

Валерий Забелин

В декабре 2022 года Банк России оставил значение ключевой ставки без изменений. В статье рассмотрим, от чего зависит принятие решения о повышении или понижении показателя и как он влияет на экономику страны. Также разберем прогнозы ключевой ставки на 2023 год от ЦБ РФ и экспертов и приведем текущее значение на сегодня.

Прогноз ключевой ставки на 2023 год

Ключевая ставка – один из основных рычагов Центробанка для управления экономикой страны. Меняя ставку, регулятор влияет на инфляцию, стоимость кредитов и проценты по облигациям, курс валют и, в конечном счете, на экономический рост.

Свой прогноз относительно величины ключевой ставки в 2023 году ЦБ РФ изложил в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2023 год и период 2024 и 2025 гг.», утвержденных в ноябре 2022 года.

Принимая решения об изменении показателя, Центробанк учитывает:

ожидаемый и фактический уровень инфляции в 2023 году;

структурные изменения в экономике;

внешние и внутренние риски и реакцию финансовых рынков на них.

И главное, что содержит документ, – это три прогнозных сценария дальнейших изменений в экономике, от которых зависит в том числе и ключевая ставка.

Прогноз ЦБ РФ

Так как ключевую ставку устанавливает Банк России, то именно его прогнозы стоит рассматривать как наиболее вероятные. Хотя не так давно в самом ЦБ признали, что иногда регулятор принимает решения, которых не ожидает рынок.

На 2023 годы Банк России подготовил три сценария развития ситуации в экономике:

Базовый, вероятность которого самая высокая. Характерно замедление роста мировой экономики, перестраивание российской экономики под новые внешние условия.

Ускоренной адаптации, имеющий среднюю вероятность развития. Сценарий предполагает возможность более быстрого приспособления российской экономики к геополитическим изменениям за счет создания новых экономических связей, роста импорта и экспорта, восстановления внутреннего спроса.

Глобальный кризис – Центробанк считает низким риск развития этого сценария. Характерно ухудшение геополитической ситуации и состояния мировой экономики, что привнесет сложности для изменения структуры экономики России и ее адаптации к новым реалиям. Прогнозируется снижение дохода от экспорта, рост инфляции.

Разница между сценариями

Основной прогноз идет по базовому сценарию – согласно ему, уже со второй половины 2023 года предполагается экономический рост в России. По мнению Центробанка, в рамках этого сценария ожидаются:

среднегодовая инфляция – на уровне 5-7%;

среднегодовая ключевая ставка в 2023 году – в диапазоне от 6,5% до 8,5%.

Это чуть выше нейтрального диапазона ставки (порядка 6-7%), но в целом уже близко к нему. Но стоит понимать, что базовый сценарий реализуется, если в экономике или политике не произойдет ничего экстраординарного.

На случай такого развития событий есть другие сценарии, цифры по которым отличаются от «базовых»:

ускоренная адаптация – означает, что благодаря восстановлению экономики удастся удержать инфляцию на отметке в 4%, а ключевая ставка составит около 5-6%;

сценарий глобального кризиса – рост инфляции до 9,2-11,8%, а ключевую ставку тогда придется поднимать до 11,5-13,5%.

Изменения в структуре экономики влекут более высокую неопределенность в оценках данного показателя. Предугадать все условия, которые могут повлечь принятие решения о повышении или понижении, невозможно. Поэтому Центробанк планирует корректировать прогнозы по мере появления новых сведений.

Мнения экспертов

Предположения аналитиков о величине показателя в 2023 году встречаются разные – многие эксперты считают прогноз от самого ЦБ не очень вероятным и дают свои. Причем это может быть как рост ставки, так и ее снижение.

Мы собрали основные прогнозы по ключевой ставке ЦБ РФ на 2023 год от аналитиков:

Аналитик «Тинькофф Инвестиций» Андрей Опарин считает, что в 2023 году ЦБ повысит ключевую ставку до 8-9,5%. Свой прогноз финансист объясняет нарастанием бюджетного дефицита, следствием которого станет инфляция, а также одновременным спадом экономики и ростом цен в ведущих странах. Однако, если бюджетного дефицита удастся избежать, а потребительскую активность снизить, то ЦБ сможет начать понижение показателя.

Мнение главного экономиста УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антона Прокудина не столь оптимистично. Он считает, что обесценивание рубля и рост инфляции приведут к увеличению ключевой ставки. Прогнозируемые им показатели инфляции и ставки – на уровне 15%.

Аналитики инвестиционной компании Freedom Finance Global высказали свое мнение о том, что будет с ключевой ставкой в 2023: ее снижение возможно во втором квартале 2023 года, но только на фоне стабильности цен на нефть. При сохранении инфляции на уровне 5-7% в конце 2023 года ЦБ может снизить значение до 6,5% годовых.

Финансовый аналитик Евгений Жорнист считает, что возобновление курса на понижение ключевой ставки возможно со второго полугодия 2023 года на фоне ослабления инфляции. Свое мнение он обосновал тем, что Центробанк не пересмотрел прогноз ключевой ставки на ближайшие три года, прогнозируя показатель в диапазоне 6,5-8,5 % в следующем году, а в 2024 году – на уровне 6-7%.

Экономист «Ренессанс Капитала» Софья Донец связывает вероятность повышения ставки с ослаблением курса рубля на фоне снижения цен на энергоресурсы. По ее мнению, Центробанк поставит на паузу решения об изменении показателя до весны, чтобы оценить результаты от запрета на покупку российской нефти для ряда стран и геополитическую ситуацию. Если ситуация будет стабильной, то прогнозируется снижение ставки.

Представитель финансовой компании «БКС Мир инвестиций» Альберт Короев считает прогноз ЦБ неопределенным, потому что текущее значение находится в середине данного диапазона. Его мнение – Центробанк начнет снижать ставку до 6,5% не ранее второго квартала или полугодия 2023 года, опираясь на сведения о динамике инфляции.

Свое видение прогноза ключевой ставки на 2023 год дал и профессор НИУ «Высшая школа экономики» Евгений Коган. Он предполагает ее повышение в первом квартале 2023 года. Вынужденность принятия такого решения объясняет неизбежным ослаблением рубля и ростом инфляционных ожиданий населения.

Что еще говорят эксперты

Чтобы понять, куда ЦБ будет двигать показатель в 2023 году, мы дополнительно опросили своих экспертов. Вопросы для них – какая будет ключевая ставка в 2023 году и насколько обоснованным можно считать прогноз от ЦБ.

Считаем, что в 2023 году ключевая ставка будет формироваться Банком России на уровне 6,75-7,25%. Это нужно для поддержания разных отраслей экономики – наиболее уязвимых с точки зрения влияния экономических процессов, а также ради возможности использовать краткосрочное кредитование, столь необходимое для функционирования коммерческих организаций.

Привлекательность краткосрочного кредитования на пополнение оборотных активов определяется прежде всего относительной гибкостью и доступностью такого инструмента финансирования и отсутствием жесткого мониторинга отслеживания расходования средств.

Кроме этого, ключевая ставка влияет на формирование условий по договору финансовой аренды (лизинга), а это достаточно большой сектор экономики. Лизинговые компании при установлении лизинговых платежей опираются на ставку, при изменении которой в сторону увеличения повышается и сумма лизингового платежа вне зависимости от срока заключения договора.

На основании этого можно сказать, что достаточно много отраслей и секторов экономики привязаны к размеру ключевой ставки. И в связи с этим Банк России постарается удержать ее в определенном диапазоне.

Светлана Коваленко, к.э.н., доцент базовой кафедры финансового контроля, анализа и аудита ГКУ г. Москвы РЭУ им. Г.В. Плеханова.

На прошедшем 16 декабря заседании Центробанк сохранил ключевую ставку без изменений на уровне 7,5%. Есть вероятность, что в 2023 году регулятор не станет снижать ставку, а напротив, повысит ее до 8-9,5%. Данное решение ЦБ может быть связано с ростом дефицита федерального бюджета на 2023 год, который, в свою очередь, может спровоцировать ускорение инфляции, а также с ограниченной девальвацией рубля и сохранением высокого риска спада экономики многих мировых государств.

Разумеется, если в будущем году дефицит не коснется бюджета страны, а потребительская активность останется низкой, Центробанк РФ может принять решении о понижении ключевой ставки.

Согласно прогнозам ЦБ РФ, в среднем за год ставка в 2023 году будет между 6,5% и 8,5%. Однако, такой разброс включает в себя и имеющуюся на данный момент ставку в 7,5%, не давая никакой конкретики. Регулятор внимательно следит за инфляционными рисками, как со стороны внешних условий и курса национальной валюты, так и оценивая прогнозы Минфина на грядущие траты.

Центральный банк консервативно оценивает инфляционные ожидания и, взяв некоторую паузу с целью оценить эффект от нефтяного эмбарго, может снижать ставку.

Андрей Завертяев, юрист цифровой платформы по разработке и продвижению законодательных инициатив «Инициатор».

Прогноз ЦБ РФ на 2023 год – ключевая ставка будет в пределах 6,5-8,5%. Сам прогноз свидетельствует о том, что ЦБ предполагает возможное ухудшение экономической конъюнктуры, что приведет к необходимости в относительно небольшом периоде ужесточить кредитную политику.

В настоящее время трудно спрогнозировать весь объем рисков, связанных с санкционным давлением и складывающейся конъюнктурой рынка на энергоносители. Но при этом не предполагается, что будущие проблемы могут быть достаточно серьезными. Недружественные страны стремятся ограничить экспортный потенциал РФ, в том числе используя блокировку определённых транспортных маршрутов. Вероятно, это один из основных рисков на сегодня. Для решения данной проблемы сделано достаточно много: создание сухопутных путей доставки энергоресурсов и безопасных транспортных коридоров. Однако, противник надеется доставить ряд неприятностей через механизм страхования грузов, а также ограничить привлечение транспортных компаний к перевозке российских грузов.

По мере разрешения внешнеэкономических проблем необходимо понимать, насколько интенсивен будет инвестиционный процесс внутри самой России. Многие товарные поставки становятся недоступными или более дорогими с учетом параллельного импорта. Всё вместе предполагает наличие потенциальных рисков для отечественной экономики, особенно с учетом дефицитного бюджета, но в то же время эти проблемы технические и могут быть решены.

Исходя из вышесказанного, ЦБ РФ закладывает несколько сценариев дальнейшего развития экономики от умеренно пессимистического до относительно оптимистического.

Владислав Преображенский, исполнительный директор Клуба инвесторов Москвы.

Ключевая ставка в РФ уже давно является показателем, отражающим отношение ЦБ к инфляции. Для купирования инфляции ставку повышают, а при спаде инфляции ставку снижают. Если принять во внимание заметку президента о том, что инфляция в 2023 году может стремиться к 4%, а в 2022 году местами и вовсе наблюдалась дефляция, то логичным было бы предположение, что ключевая ставка к концу 2023 года составит 5-5,5%. Если будет отсутствовать сильный внешний фактор давления на денежно-кредитную политику, то говорить о 5% можно смело, однако, при новых вводных ставка может быть сохранена на текущем уровне в 7,5% для стабилизации экономики.

Игорь Бутаков, председатель правления КПК «Капитал Регионов».

Регулятору была поставлена цель вернуться к годовой инфляции в 4% за 2 года. Возможен политический характер инфляции в преддверии выборов президента — для повышения рейтинга необходимо будет добиваться максимального снижения ставки и впоследствии получить прирост экономической активности.

Можно предположить снижение ставки до 6%. При этом мы должны понимать, что регулятор при принятии решения опирается на следующие факторы: инфляционные ожидания населения, ускорение или замедление инфляции, рост или падение ВВП, характер денежно-кредитной политики. На основании последних данных мы понимаем, что в 2023 году тренд на слабый потребительский спрос продолжится. Но назвать инфляцию низкой, когда она находится в диапазоне 12-14%, нельзя, а по оценке потребительской корзины она на уровне 15-17%.

В новом году нас ждут проинфляционные риски из-за дополнительной нагрузки на бюджет. Ослабление национальной валюты в диапазон выше 80 за доллар приведет также к ускорению инфляции. Возможно, ЦБ вновь вернётся к поднятию ставки, если увидит инфляционный разгон, но не такими ястребиными методами, как мы наблюдали во втором квартале 2022 года. Основное ожидание по среднегодовой ставке на 2023 год – 7%, но с вероятностью ухода в диапазон 8-9%, если инфляционные риски будут ускоренно расти. Если нужен будет политический контекст для ключевой ставки, то вероятность увидеть 5-6% возрастает.

Степан Сумин, управляющий активами Cresco Finance.

Как изменение ключевой ставки влияет на инфляцию и другие экономические показатели

Ключевую ставку устанавливает Центробанк – главный денежно-кредитный регулятор страны. Это тот минимум процентной ставки, под которую он выдает деньги в кредит коммерческим банкам и максимальная ставка для привлечения депозитов. От ее изменения зависит темп экономического роста: снижением показателя он стимулируется, а повышением – сдерживается.

Поэтому от размера ключевой ставки напрямую зависят:

Ставки по кредитам и вкладам коммерческих банков. Они, в свою очередь, определяют объемы потребления, сбережения и инвестирования физических лиц и организаций. При наметившейся тенденции изменения ключевой ставки на повышение – растут проценты по кредитам и депозитам, при понижении – также следуют за ней. Воздействуя на совокупный спрос, государство регулирует рост цен.

Инфляция. Влияние на инфляцию происходит через воздействие на ставки, потому что за счет снижения спроса замедляется темп роста цен.

Объем производства предприятий – он сокращается из-за уменьшения спроса, что отрицательно отражается на уровне безработицы и чревато банкротствами.

Валютные курсы. Привлекательность рубля повышается при изменении ключевой ставки в большую сторону, что помогает национальной валюте укрепиться. Именно поэтому ЦБ в кризисные для рубля моменты резко поднимает ставку (как в декабре 2014-го и феврале 2022-го).

Рынок облигаций. При росте ключевой ставки растет доходность облигаций на фоне снижения цен на них. При понижении – цены на бумаги растут, а прибыль по ним снижается.

И еще один важный момент – ключевая ставка влияет на сумму налога с дохода по вкладу, который вкладчик должен заплатить в бюджет. От ключевой ставки зависит сумма необлагаемого минимума дохода – для этого на нее умножается сумма в 1 миллион рублей. Ключевая ставка учитывается наибольшая за год из тех, что действовали на начало каждого месяца.

Соответственно, меняя всего один показатель, ЦБ может воздействовать на экономику через несколько отдельных механизмов.

К чему приводит повышение ключевой ставки

Увеличение ставки приводит к тому, что финансирование для банков становится дороже, а это ведет к росту процентов по ипотечным и потребительским кредитам. Ипотека становится менее доступной, однако в этом случает начнет расти рынок аренды жилплощади.

Например, в феврале 2022 года ставка возросла до 20%. ЦБ объяснил решение необходимостью повышения процентов по вкладам для компенсации девальвации рубля и возросшей инфляции. Решение позволило сохранить стабильность цен и предотвратить обесценение сбережений. В тоже время ставки по стандартным ипотечным программам выросли до 18%, тем самым замедлив развитие ипотечного кредитования.

Взаимосвязь инфляции и ключевой ставки

Для граждан рост ставки означает увеличение размера неустойки за несвоевременную оплату услуг ЖХК, так как расчет суммы зависит от ставки рефинансирования (п. 14 ст. 155 ЖК РФ). Положительным результатом увеличения показателя можно считать повышение ставок по банковским вкладам и возможность заработать на депозитах.

Повышение ставки несет негативные последствия и для организаций. Невозможность получения кредита приводит к нехватке оборотных средств. Как следствие, сокращается ликвидность и платежеспособность предприятий, возникает риск банкротства. Займы под высокие проценты влекут рост цен на выпускаемую продукцию и снижение спроса на нее.

В расчете пени за неуплату налогов и неустоек за нарушения условий договора также применяется ставка ЦБ (ст. 75 НК РФ), рост которой влечет увеличение размеров санкций.

Таким образом, повышение ключевой ставки влечет замедление роста российской экономики, подорожание кредитов и снижение потребительского спроса. Что, в свою очередь, помогает бороться с инфляцией и способствует стабилизации экономики.

К чему приводит понижение ключевой ставки

Снижение показателя оказывает обратное воздействие:

понижение процентов по кредитам и вкладам;

рост покупательской способности и совокупного спроса из-за удешевления кредитов;

рост объемов производства;

рост инфляции на фоне увеличения спроса и не успевающего за ним предложения.

Снижение ставки в 2022 году происходило 8 раз – так Центробанк постепенно переходил от режима сдерживания инфляции к ускорению экономического роста. И в целом это удалось – инфляция будет вдвое ниже начальных прогнозов, а ВВП упадет всего на 3%, хотя мартовские прогнозы показывали спад до 8-10%.

Какие факторы могут повлиять на ключевую ставку в 2023 году

В обычной ситуации Центробанк руководствуется динамикой инфляции и кредитования, когда принимает решение по ставке. Но в 2022 году появились и новые факторы, повлиявшие на денежно-кредитную политику. Соответственно, и в 2023 году они также будут воздействовать на показатель.

Основные из этих факторов следующие:

блокировка валютных счетов ЦБ РФ за границей, заморозка активов организаций и физлиц в США и на территории стран Евросоюза;

введение санкций в отношении российских банков, что изменило работу всей расчетной системы;

форсированный переход на расчеты в рублях и импортозамещение;

образовавшийся дефицит бюджета (как следствие дополнительных мер, направляемых на трансформацию экономики и снижения доходов от экспорта нефти и газа);

введение эмбарго и ограничения цен на нефть из России;

введение потолка цен на импортируемый российский газ странами-членами Евросоюза;

изменение рынка труда как следствие частичной мобилизации;

общее ухудшение условий для торговли на внешнем рынке;

ослабление курса рубля.

Дальнейшее развитие ситуации зависит от быстроты и успешности адаптации компаний и граждан к изменившейся среде. В среднесрочной перспективе остаются высокими неопределенность в экономике и напряженность в геополитике. Особое беспокойство вызывает:

возможная инфляция и неизбежность ужесточения денежно-кредитной политики;

неясность динамики спроса и сложности в международных поставках;

изменчивость цен на рынках продовольствия и энергоресурсов, накопление долгов.

Как показала практика, в 2023 году могут добавиться и новые факторы – в том числе те, о которых сейчас никто даже не задумывается.

Заседания ЦБ по ключевой ставке в 2023 году

Обсуждения об изменении или сохранении размера ключевой ставки проходят на специальных заседаниях по вопросам денежно-кредитной политики. Их график составляется и публикуется заранее.

Раз в три месяца проходят основные заседания Совета директоров ЦБ РФ, касающиеся ключевой ставки. По результатам каждого такого обсуждения публикуется прогноз в среднесрочной перспективе на основе базового сценария. Между этими датами есть и заседания без составления прогноза.

Всего в год ЦБ проводит 8 заседаний, на которых может поменять ключевую ставку. На 2023 год календарь заседаний выглядит следующим образом:

Мероприятия	Что происходит	Дата
Заседание Совета директоров	Принимается решение по ключевой ставке, проводится пресс-конференция Председателя ЦБ. Озвучивается пресс-релиз по ставке со среднесрочным прогнозом	11.02.2023 г.
		28.04.2023 г.
		21.07.2023 г.
		27.10.2023 г.
	То же, но без среднесрочного прогноза	17.03.2023 г.
		09.06.2023 г.
		15.09.2023 г.
		15.12.2023 г.
Доклад о денежно-кредитной политике	Публикуется очередной выпуск доклада и статистических материалов к нему	20.02.2023 г.
		11.05.2023 г.
		31.07.2023 г.
		07.11.2023 г.

Таким образом, за 12 месяцев решение по ключевой ставке в плановом порядке принимается 8 раз. Но возможно проведение внеочередных заседаний из-за внезапных изменений во внешних условиях и необходимости адаптации к ним российской экономики, как и было в 2014 или 2022 годах.

Текущее значение ключевой ставки ЦБ РФ на сегодня

16 декабря 2022 года прошло завершающее в этом году заседание Совета директоров Центробанка России. На нем было принято решение оставить прежним значение ключевой ставки на уровне 7,5%. При дальнейших изменениях показателя в 2023 году мы будем обновлять эту статью.

Согласно информационному сообщению ЦБ РФ, обоснование решения следующее:

умеренность текущего темпа роста цен;

сдержанный потребительский спрос;

сохранение ожиданий повышенного уровня инфляции;

сохранение вероятности повышения инфляции из-за изменений на рынке труда, ухудшения условий ВЭД и смягчения бюджетной политики.

ЦБ сохранил ставку во второй раз подряд после длительной волны ее снижения. А это уже может говорить о планах сохранить ставку на этом уровне надолго или даже начать ее повышать.

Прогноз на 2024-2025 годы

Базовый сценарий ЦБ РФ предполагает установление ключевой ставки в 2024 году в среднем на уровне 6-7%. В 2025 году прогнозируется ее возврат к нейтральному диапазону 5-6%.

Аналитики Центробанка в рамках базового сценария не ожидают серьезных изменений в геополитических условиях на протяжении всего прогнозного периода. Это означает, что сохранятся ограничения:

по российскому экспорту и импорту, введенные недружественными странами;

на сотрудничество в сфере технологий;

на инвестирование.

Восстановление экономического роста прогнозируется только к 2025 году.

Часто задаваемые вопросы

Будет ли расти ключевая ставка в 2023 году?

Рост значения допускается Центробанком при риске недостижения уровня инфляции в 4%.

В чем разница ставки между ставкой рефинансирования и ключевой ставкой?

Процент, под который Центробанк выдает кредиты финансовым организациям, называют ставкой рефинансирования. С 1 января 2016 года ставку рефинансирования решением совета директоров ЦБ РФ приравняли к величине ключевой ставки, поэтому различия между ними отсутствуют.

Что дает гражданам низкая ключевая ставка?

Низкая ключевая ставка дает возможность банкам снижать проценты по кредитам, в том числе ипотечным, следовательно, для населения они становятся более доступными, расширяются возможности покупок и потребления.

Как ключевая ставка влияет на курс рубля?

Низкая ключевая ставка побуждает банки избавляться от рублей и закупать валюту, тем самым снижая курс рубля. При повышении ключевой ставки манипуляции с иностранной валютой теряют привлекательность, выгоднее будет положить рубли на депозит под возросший процент. Следовательно, спрос на рубли повышается, а курс отечественной валюты начинает расти.

Когда ожидать изменения ключевой ставки в 2023 году?

На 10 февраля запланировано первое в 2023 году заседание Совета директоров ЦБ РФ по ключевой ставке, на нем возможно принятие решения о ее изменении.

Источник