Один хороший день вовсе не означает, что мы вышли из леса. Это касается как фондовых индексов США, отыгравших трехдневное падение благодаря информации об отводе части российских войск от границ с Украиной, так и EUR/USD. Да, «быкам» удалось увести котировки пары к 1,135, однако позиции евро на фоне напряженной геополитической ситуации на Востоке Европы по-прежнему выглядят уязвимыми. Тем более, что американские и европейские официальные лица заявили, что не видели существенного сокращения военных сил, а украинское правительство сообщило о новых кибератаках.
По оценкам ЕЦБ, при текущем уровне цен на газ, ВВП валютного блока не досчитается 0,2 п.п в 2022, 10% рост стоимости голубого топлива увеличит потери до 0,7 п.п. Экономику еврозоны будет тормозить чистый экспорт, как это было в декабре, когда из-за высоких цен на энергоносители отрицательное сальдо торговли товарами в регионе достигло €9,7 млрд, максимальной отметки с 2008.
Динамика внешней торговли еврозоны
Источник: Bloomberg
Позитив от геополитики увел в тень разгон цен производителей в США на 1% м/м в январе, что стало самой быстрой динамикой индикатора с мая 2021. За последние 12 месяцев от вырос на 9,7%, что вкупе с ускорением потребительских цен до 40-летних максимумов является веским аргументом в пользу агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики ФРС.
Тем более, что к активным действиям ее призывает Всемирный банк. По мнению главного экономиста Кармен Рейнхарт, Федрезерв должен действовать быстро и решительно, чтобы перекрыть кислород высокой инфляции, которая рискует стать устойчивой.
Действительно, со времен Пола Волкера в начале 1980-х Штатам не приходилось сталкиваться с таким уровнем потребительских цен. Тогда борьба с инфляцией привела к рецессии. Как, впрочем, и во многих других случаях. Исторически сложилось так, что ФРС не могла поставить CPI на колени без спада в экономике.
Очередную попытку создать исключение из правил сделает Джером Пауэлл. При этом ожидания «ястребиных» ноток в протоколе февральского заседания FOMC могут оказывать давление на «быков» по EUR/USD.
Тем более, что «ястребиный» сдвиг, о котором говорили после последней встречи ЕЦБ, нынче под вопросом. Кристин Лагард всячески пыталась убедить инвесторов, что центробанк будет действовать постепенно. Тем не менее, слова Изабель Шнайбель, что он должен учитывать рост стоимости владения недвижимостью при расчете CPI, говорят о том, что «ястребы» в Управляющем совете не дремлют.
В отличие от ФРС, ЕЦБ не учитывает величину изменения арендной платы, чей рост на 8,8% мог бы еще больше разогнать европейскую инфляцию. По мнению Шнайбель, январское увеличение потребительских цен до 5,1% и падение безработицы до рекордно низкого уровня в 7% свидетельствуют о риске действовать слишком поздно.
На мой взгляд, дальнейшая деэскалация конфликта на востоке Европы станет катализатором ралли EUR/USD и позволит нарастить ранее сформированные лонги на прорыве сопротивления на 1,137. У «быков» появится повод купить пару, если протокол февральского заседания FOMC окажется не таким агрессивным, как предполагается.
Дмитрий Демиденко для LiteFinance