Сильный отчет о рынке труда США и слухи, что Штаты обсуждают со своими союзниками эмбарго в отношении российской нефти, позволили Brent на расстояние вытянутой руки приблизиться к отметке $140 за баррель и подтолкнули EUR/USD в сторону паритета. На рынке активно обсуждают эту тему, а модели Bloomberg показывают, что вероятность того, что евро будет стоить столько же, сколько и американский доллар, увеличилась за последний месяц с 2,4% до 11,9%. Учитывая, как быстро реализуются таргеты по предыдущим прогнозам, удивляться этому не придется.
Чем ближе к России и Украине, тем больше проблем у вас будет. Несмотря на то, что и США, и еврозона сталкиваются с рекордно высокой за последние десятилетия инфляцией, ее природа на разных континентах разнится как день и ночь. Да, в Штатах есть трудности с цепочками поставок, но существенная часть прироста CPI, и PCE связана с внутренним спросом.
Для борьбы с рецессией Белым домом и Конгрессом было выделено около 25% ВВП фискальных стимулов, в то время как в Германии – 13,6%, а во Франции, Италии и Испании — и того меньше. В результате потребительские расходы с поправкой на инфляцию в Штатах на 12% выше допандемического уровня, немецкий показатель снизился, французский остался на том же уровне.
Очевидно, что Америке гораздо меньше грозит рецессия и стагфляция, чем еврозоне. А тот факт, что в основе разгона инфляции лежит внутренний спрос, позволяет ФРС с чистой совестью ужесточать денежно-кредитную политику. Тем более на фоне падения безработицы до 3,8%, роста занятости вне сельскохозяйственного сектора на 678 тыс. и заработной платы – на 5,1%. Срочный рынок ожидает, что ставка по федеральным фондам поднимется на 140 б.п. в 2022.
Динамика занятости и безработицы в США
Источник: Bloomberg
Природа европейской инфляции другая. Основным ее драйвером является предложение товаров и услуг, на что ЕЦБ воздействовать не может. В частности, треть и более прироста CPI за последние несколько месяцев была обусловлена ценам на энергоносители. Они продолжают повышаться из-за событий в Украине, что одновременно способствует и замедлению ВВП, и разгону инфляции.
Проще говоря, над Старым светом нависла угроза стагфляции, что, наряду с возвращением на рынок темы американской исключительности, является веским аргументом в пользу продаж EUR/USD в направлении паритета.
Продолжение военных действий в Восточной Европе, потенциальный разгон американской инфляции с 7,5% до 7,9%, а также высокая вероятность того, что на заседании 10 марта ЕЦБ сделает тайм-аут и не станет вносить корректив в денежно-кредитную политику из-за конфликта в Украине, способны усилить распродажи основной валютной пары. Инвесторы ведь рассчитывали, что Кристин Лагард и ее коллеги прояснят судьбу QE, однако геополитика вряд ли позволит им это сделать.
Поддержку «быкам» в текущей ситуации могут оказывать фондовые индексы США, в частности, приток капитала на американский рынок акций, территориально удаленный от эпицентра военных событий. Если «быкам» по EUR/USD удастся зацепиться за 1,089-1,091, можно рассчитывать на консолидацию, нет – пике в направлении 1,0655 продолжится.
Дмитрий Демиденко для LiteFinance