Надейся на лучшее, но готовься к худшему. Готов ли рынок к оптимизму ФРС и намекам Джерома Пауэлла на нормализацию денежно-кредитной политики? Сильно сомневаюсь. Центробанк настолько убаюкал внимание инвесторов своими заявлениями о готовности терпеть высокую инфляцию и сохранять монетарные стимулы, что доходность казначейских облигаций США упала к 6-недельным минимумам. И вот ставки долгового рынка вновь идут вверх, оказывая поддержку «медведям» по EUR/USD.
В преддверии оглашения результатов заседания FOMC 27-28 апреля основная валютная пара застыла в узком торговом диапазоне 1,2055-1,211. Инвесторы уверены, что знают, что будет говорить Джером Пауэлл, но что если что-то пойдет не так? Одна неверно построенная фраза может всколыхнуть финансовые рынки, нервы у которых напряжены как струна. Председатель ФРС должен признать, что экономический рост находится в процессе ускорения, однако уровень безработицы еще слишком высок. Пауэлл должен сказать, что это отскок, но еще не выздоровление. Экономика США все еще не вышла из леса пандемии.
Шансы на то, что глава Федрезерва начнет говорить о сворачивании QE уже в апреле, мизерно малы. Во-первых, он как огня боится повторения истории с конус-истерикой 2013, когда Бен Бернанке своим заявлением о сокращении масштабов покупок активов спровоцировал настоящую панику на финансовых рынках. Во-вторых, ФРС по своей природе менее агрессивна, чем те же деривативы CME или эксперты Bloomberg. Большинство из последних ожидают сворачивания $120-млрд программы в четвертом квартале.
Прогнозы экономистов о сроках сворачивания QE
Источник: Bloomberg
Несмотря на улучшение состояния экономики США, в ней еще немало проблемных мест, и центробанк может себе позволить такую роскошь как терпение. Другое дело, если в мае-июне инфляция разгонится до 3,5% из-за высоких цен на сырье, самого бурного роста ВВП за последние четыре десятка лет и колоссального отложенного спроса. Тогда и нужно будет решать, что делать. Впрочем, по мнению PIMCO, в третьем-четвертом кварталах экономическая активность в Штатах будет замедляться, что наряду с решением проблем с поставками вернет CPI к 2,1% к концу 2021. Похоже, лучший выход для ФРС в такой ситуации – ждать. Чтобы не наломать дров. Пусть себе доходность трежерис растет вдогонку за PMI!
Динамика доходности облигаций США и глобального PMI
Источник: Nordea Markets
Не думаю, что ралли ставок долгового рынка США окажется столь же губительным для «быков» по EUR/USD, как в марте. По мнению министра финансов Франции Бруно Ле Мэра, ЕС должен остаться в гонке во время, когда Китай возобновляет рост, а Штаты переживают бум. Брюссель потерял очень много времени в деле развертывания своего плана с Европейским фондом восстановления. Нужно наверстывать упущенное.
Игра в догонялки – это совсем другая история, чем в первом квартале, когда евро из-за медленной вакцинации и двойной рецессии серьезно разочаровал. Даже если EUR/USD, пробив нижнюю границу краткосрочной консолидации 1,2055-1,211, начнет корректироваться, трейдерам следует делать акцент на покупки пары на отбое от поддержек 1,2045, 1,2 и 1,1965.
Дмитрий Демиденко для LiteForex