Если результаты решений центробанков можно попытаться предсказать, используя модели на основе данных, комментарии официальных лиц или исторические прецеденты, то чем завершится конфликт на Востоке Европы предугадать нереально. В результате возникает хвостовой риск, который может иметь серьезные последствия для мировой экономики. Неудивительно, что рынки нервничают, а пара EURUSD больше реагирует на геополитику, чем на макроэкономическую статистику.
Заявление администрации Эммануэля Макрона, что и Джо Байден, и Владимир Путин в принципе не против саммита по украинскому вопросу, позволило евро начать последнюю полную неделю февраля на мажорной ноте. Вряд ли до встречи двух президентов Россия решит ввести войска в соседнюю страну, так что о геополитике можно на некоторое время забыть и переключится на монетарную политику.
По мнению Mackenzie Investments, котировки EURUSD могут вырасти до 1,2 к концу года, так как Кристин Лагард и другие чиновники Управляющего совета меняют свои взгляды. Лодка потихоньку переворачивается, что создает предпосылки для укрепления евро против доллара США. В настоящее время экономисты ожидают первого повышения ставок ЕЦБ в декабре, а срочный рынок сигнализирует, что это может произойти в октябре. Консенсус-прогноз экспертов Bloomberg по основной валютной паре на конец 2022 составляет 1,16.
Прогнозы по ставке по депозитам ЕЦБ
Источник: Bloomberg.
На мой взгляд, деэскалация конфликта на Востоке Украины, «ястребиный» сдвиг ЕЦБ и завышенные оценки скорости монетарной рестрикции ФРС создадут прочный фундамент для ралли EURUSD в среднесрочной перспективе. И пусть JP Morgan шокирует инвесторов прогнозом о повышении ставки по федеральным фондам на 9 заседаниях FOMC подряд, в настоящее время он выглядит нереалистичным. Чиновники ФРС намерены ужесточить денежно-кредитную политику в марте, а затем посмотреть на входящие данные.
Президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс не видит веских аргументов в пользу роста затрат по займам сразу на 50 б.п в начале цикла. Вместо этого имеет смысл подтолкнуть ставки вверх и оценить, как идет прогресс. Вице-председатель Федрезерва Лаэль Брейнард считает, что ужесточение финансовых условий подразумевает, что рынки правильно понимают намерения центробанка поднять ставку и начать процесс сворачивание баланса. По сути сообщения ФРС уже привели к отмене части стимулов, что вылилось в рост доходности трежерис. Это заявление можно расценивать как намек, что слишком высоко затраты по займам поднимать не будут, как бы JP Morgan не хотелось обратного.
Действительно, по мнению Goldman Sachs (NYSE:GS), истощение фискальных стимулов приведет к тому, что ВВП США замедлится с 5,5% в четвертом квартале 2021 до 2,2% в четвертом квартале 2022. Агрессивная монетарная рестрикция способна ускорить данный процесс и спровоцировать рецессию.
На мой взгляд, снижение геополитической напряженности на Востоке Украины из-за ожиданий саммита президентов США и России, а также падение вероятности повышения ставки ФРС на 50 б.п в марте будут способствовать росту EURUSD в направлении 1,141 и 1,1435. Рекомендация – покупать.
Дмитрий Демиденко для LiteFinance