История движется по спирали. В 1970-х правительства оказывали давление на центробанки для борьбы с инфляцией. Когда последнюю удалось прижать к ногтю, пришла эпоха сверхнизких процентных ставок, которая полностью устраивала действующую власть. Она перестала вмешиваться в деятельность регуляторов, поддерживая идею их независимости. Взлет инфляции в 2021 наводит на мысль, что старые времена возвращаются. И это может стать еще одним козырем гринбэка.
Когда экономика и финансовые рынки возвращаются к нормальному состоянию, приходит время нормализации не только монетарной, но и бюджетной политики. Истощение фискальных стимулов оказывает влияние на экономический рост. Согласно декабрьским прогнозам экспертов Reuters, ВВП США в первом квартале замедлится с 6% до 4%, в 2022 – с 5,6% до 3,9%. Оценки учитывали пакет дополнительной помощи в размере $1,75 трлн от Джо Байдена, однако если законопроект не сможет пройти через Конгресс, темпы роста экономики сократятся еще больше.
Динамика влияния стимулов на экономику США
Источник: Bloomberg.
Первоначально доллар США отреагировал снижением на сообщение, что ключевой сенатор-центрист Джо Манчин выступает против инициативы Джо Байдена. Причина – падение доходности казначейских облигаций. Обеспокоенные более сильным замедлением ВВП инвесторы стали активно скупать эти бумаги.
Вместе с тем, нужно понимать, что снижение темпов экономического роста, корпоративных прибылей и агрессивная монетарная рестрикция ФРС – веские аргументы в пользу коррекции S&P 500. Обычно это воспринимается как ухудшение глобального аппетита к риску и приводит к росту спроса на активы-убежища, к числу которых относится и доллар США. Исторически январь является худшим месяцем как для американского фондового индекса, так и для пары EURUSD, что подчеркивает их взаимосвязь.
Сезонность в динамике S&P 500
Источник: Nordea Markets.
Сезонность в динамике EURUSD
Источник: Nordea Markets.
Первым признаком приближающейся бури является тот факт, что популярные на протяжении всего 2021 стратегии покупок американских акций на провалах перестают работать. S&P 500 на исходе декабря дважды подряд падал на 1% и более, чего он ранее упорно избегал. До этого момента падение фондового индекса на 1% и более по итогам торговой сессии было полностью компенсировано его ростом на следующий день в 68% случаев.
На мой взгляд, главным драйвером укрепления доллара США против основных мировых валют в первой половине 2022 станут заниженные ожидания срочного рынка относительно сроков и скорости ужесточения денежно-кредитной политики ФРС. Смещение предполагаемой даты первого акта монетарной рестрикции с июня на март и повышение долгосрочных прогнозов по ставке по федеральным фондам с 1,5% до 2,5% будут способствовать восстановлению нисходящего тренда по EURUSD. В то же время гринбэк получит дополнительный козырь в виде коррекции S&P 500.
Что касается ближайших перспектив пары, то они будут зависеть от способности «быков» удержаться выше 1,1225-1,123. Получится, будем рассчитывать на консолидацию в диапазоне 1,123-1,145. Нет, продолжению пике быть!
Дмитрий Демиденко для LiteFinance