Если весной 2020 центробанки из-за пандемии активно внедряли масштабные монетарные стимулы, то на исходе 2021 на фоне появления нового штамма COVID-19 они, напротив, намерены агрессивно ужесточать денежно-кредитную политику. Парадокс? Ничуть! В те времена регуляторов больше волновало спасение экономики от рецессии, сейчас их беспокоит высокая инфляция. Закрепиться ли она на текущих уровнях надолго или начнет замедляться во второй половине 2022? Правильного ответа на этот вопрос не знает никто, а значит ФРС и ее коллегам нужно быть во всеоружии.
Введение правительствами локдаунов в первой половине 2020 привело к тому, что спрос сокращался гораздо быстрее, чем предложение, что первоначально привело к падению цен, дефляционной среде и спровоцировало рецессию. В настоящее время экономика адаптировалась к пандемии, спрос довольно быстро восстановился, а предложение может еще больше пострадать из-за Омикрона. Такая среда является инфляционной. В результате центробанки вынуждены изменить стратегию.
Цены в англоязычных странах растут быстрее, чем, например, в континентальной Европе, что позволяет объяснить разные подходы регуляторов к монетарной политике. Для сравнения, базовая инфляция в еврозоне составляет 2,6%, в Британии – 4%, в Штатах – 4,6%.
Динамика инфляции
Динамика инфляцииДинамика инфляции
Источник: Financial Times.
Кроме того, рынки труда также восстанавливаются с разной скоростью. ЕЦБ чувствует себя более спокойно, чем ФРС или Банк Англии, так как в еврозоне нет таких признаков разгона заработной платы, как в США или в Туманном Альбионе. В результате Федрезерв и BoE устраивают соколиную охоту, а Кристин Лагард держит своих «ястребов» в узде.
Первоначальный рост евро в ответ на итоги декабрьского заседания Европейского центробанка был обусловлен повышением доходности облигаций Старого Света. Управляющий совет принял решение сократить масштабы покупок активов с текущих €80 млрд в месяц до €40 млрд с апреля, до €30 млрд с июня и, наконец, до €20 млрд с октября. Уход с рынка крупного покупателя ведет к снижению цен и росту ставок, что позитивно отразилось на EURUSD. Тем не менее, праздник на улице «быков» длился недолго.
ЕЦБ продолжает QE, ФРС намерена завершить программу в марте. ЕЦБ не собирается повышать ставки в 2022, ФРС доведет их до 1%. В таких условиях продавцы евро против доллара США по-прежнему будут чувствовать себя комфортно и использовать рост основной валютной пары для продаж. Риски разворота по EURUSD достигли самых «медвежьих» уровней за последние 18 месяцев, а Barclays (LON:BARC) ожидает дальнейшего снижения котировок пары.
Нельзя сказать, что все козыри гринбэка отыграли. Срочный рынок прогнозирует повышение ставки по федеральным фондам до скромных 1,5% в 2024, хотя прогноз FOMC предполагает, что она вырастет до 2,1%. Кроме того, важное значение в ближайшее время будут иметь разговоры о дате первого акта монетарной рестрикции. Деривативы CME рассчитывают на июнь. Неудивительно, что заявление Кристофера Уоллера, что это может произойти уже в марте, обрушило котировки EURUSD к 1,124. Неспособность «быков» вернуться выше 1,1255 – признак их слабости и повод для продаж.
Дмитрий Демиденко для LiteFinance