Впервые за долгое время курсы валют на Forex действительно зависят от процентных ставок, так как центральные банки начинают сигнализировать о нормализации денежно-кредитной политики. При этом очень хорошо прослеживается разделение на два лагеря: те, кто закрывает глаза на ускорение инфляции, и те, кто не собирается этого делать. Решение Банка Канады отказаться от QE поддержало не только «луни», но и новозеландский доллар, а также британский фунт. В то время как снижение прогнозов Банком Японии по инфляции и ВВП стало плохой новостью не только для иены, но и для евро.
Вместо того, чтобы сократить объем покупок активов в рамках программы количественного смягчения с CA$2 млрд до CA$1 млрд в неделю, Банк Канады заявил, что так как экономика приближается к полному восстановлению, QE ей больше не требуется. Более того, ставка овернайт, вероятнее всего, будет повышена раньше, чем ожидалось. «Ястребиным» и знаковым является заявление BoC о том, что основные драйверы роста цен в лице энергоносителей и узких мест в цепочках поставок теперь кажутся более устойчивыми, чем предполагалось. Аналогичной позиции придерживаются Банк Англии и Резервный банк Новой Зеландии, поэтому укрепление их валют вслед за канадским долларом выглядит логичным.
На противоположной стороне баррикад находятся ЕЦБ и Банк Японии. Последний снизил прогноз по инфляции на 2021 с 0,6% до 0%. Он ожидает, что показатель в 2023 достигнет лишь половины от целевого ориентира в 2%, что предполагает, что BoJ застрянет со своей ультра-мягкой монетарной политикой на долгие годы. Пойдет ли по его пути ЕЦБ? Или сигналы, подаваемые денежными рынками, не лишены оснований?
Рост инфляционных ожиданий в еврозоне идет ничуть не медленнее, чем в США, потребительские цены не устают обновлять 13-летние максимумы, и это дает инвесторам основания ожидать повышения ставок в конце 2022. Согласно рыночным данным, ставка по депозитам к концу 2023 может вырасти с -0,5% до 0%.
Динамика инфляционных ожиданий в еврозоне и США
Источник: Nordea Markets.
Сдвиг в мышлении приводит к ужесточению финансовых условий и к вербальным интервенциям ЕЦБ. Тем не менее, инвесторы пропустили мимо ушей заявление главного экономиста Филиппа Лейна о том, что рынки неправильно интерпретируют политику центробанка. Сможет ли их приструнить Кристин Лагард? Этот вопрос превращает на первый взгляд неинтересное заседание Управляющего совета в весьма увлекательное.
По моему мнению, главный удар по продавцам европейских облигаций и покупателям евро ЕЦБ может нанести при помощи снижения прогнозов по инфляции на 2022-2023, либо при помощи заявления, что не собирается поднимать ставки ранее 2024. Если их не будет, одними вербальными интервенциями «быков» по EURUSD будет сложно удержать, ведь «голубиная» риторика Кристин Лагард, вероятнее всего, уже учтена в котировках основной валютной пары. С учетом этого обстоятельства ориентируемся на покупки евро против доллара США на прорыве сопротивления на 1,1625. Неспособность преодолеть этот уровень – повод для продаж. Как впрочем, и падение пары ниже поддержки на 1,1585.
Дмитрий Демиденко для LiteForex