Все смешалось на финансовых рынках. Если в марте рост доходности казначейских облигаций приводил к укреплению доллара США, то в июне все происходит с точностью наоборот. Ставки по американским долгам падают, гринбэк растет. Это похоже на покупку на слухах, продажу на фактах: в начале весны ожидания разгона инфляции приводили к распродажам трежерис, как только потребительские цены взлетели до 5%, шорты по облигациям стали активно закрываться, что позволило 10-летним бумагам отметиться лучшей недельной динамикой за год.
Динамика доходности трежерис
Источник: Financial Times.
Рынок долга США действительно выглядит чересчур спокойным. Начиная с 1985 при текущем уровне базовой инфляции в 3,8% доходность 10-летних трежерис ни разу не опускалась ниже 6%, Нынче она колеблется вблизи отметки 1,5%. Потребительские цены, за исключением нестабильных продуктов питания и энергоносителей, за последние три месяца подскочили на шокирующие 8,2% г/г, инфляционные ожидания потребителей на ближайший год, согласно исследованиям ФРБ Нью-Йорка, достигли рекордного максимума в 4%, а ставки по долговым обязательствам по-прежнему низки. Парадокс? Нет! Всего лишь доверие рынка к ФРС. «Голубиная» риторика центробанка – не что иное, как объявление, что пора пристегнуть ремни, начинается плавная посадка. Она успокаивает финансовые рынки. Не потому ли фондовые индексы США не устают переписывать исторические максимумы?
Федрезерв убедил инвесторов во временном характере высокой инфляции и в том, что в деле нормализации денежно-кредитной политики он будет двигаться с черепашьей скоростью. До недавнего времени рынки ожидали, что сворачивание $120 млрд программы количественного смягчения начнется только на старте 2022, и лишь слухи о том, что этот процесс, как и процесс повышения ставки по федеральным фондам могут пойти быстрее, вернули интерес инвесторов к доллару США.
Около 40% из 51 эксперта Bloomberg ожидают, что свой первый шаг на пути сокращения покупок активов Федрезерв сделает в августе, 24% респондентов прогнозируют, что это произойдет в сентябре. Слухи о том, что сворачивание QE может начаться раньше, чем ранее предполагалось, а уже на заседании 15-16 июня центробанк сигнализирует о повышении ставок не в 2024, а в 2023, привели к обвалу EURUSD к основанию 21 фигуры. В марте 4 чиновника FOMC ожидали, что они вырастут в 2022, 7 – в 2023, остальные – в 2024. Более половины экономистов опрошенных Bloomberg, считают, что консенсус-прогноз в начале лета сместиться на 2023. Виной всему – более сильные оценки инфляции, безработицы и ВВП.
Ожидания экспертов по прогнозам ФРС
Источник: Bloomberg.
Пока Федрезерв, который очень хочет избежать повторения истории с конус-истерикой 2013, все делает правильно, однако уже в июне ему придется показать, как он собирается выбираться из угла, в который сам же себя и загнал. Экономика бросает вызов намерению центробанка не ужесточать денежно-кредитную политику до того момента, пока не появятся фактические свидетельства, а не прогнозы. Я не жду от ФРС агрессии, и предпочитаю покупать EURUSD выше 1,213, либо на отбое от поддержки на 1,2045.
Дмитрий Демиденко для LiteForex