Реакция рынка на самый быстрый взлет потребительских цен в США за более чем 12 лет доказала лишь одно – инвесторы верят ФРС. Очередной рекордный максимум S&P 500 и обвал доходности 10-летних казначейских облигаций к области 3-месячного дна явно противоречат мнению, что 5%-я инфляция напугала рынки. Если бы они действительно начали паниковать по этому поводу, динамика фондового индекса и ставок по трежерис была бы совершенно иной. Да, Федрезерв в скором времени начнет обсуждать сворачивание QE, а затем уменьшит объем покупок активов, но будет это делать с черепашьей скоростью. Так зачем же нервничать?
Динамика недельной доходности трежерис
Источник: Bloomberg.
Стимулы – это, безусловно, лекарство для захворавшей экономики, но как только она начинает выздоравливать, таблетки становятся вредными. Фискальная помощь приводит к дисбалансам на рынке труда: получающие стимулирующие чеки американцы не спешат возвращаться к работе, и занятость восстанавливается медленнее, чем ВВП. Дешевые деньги от ФРС подогревают спрос, но не в состоянии напрямую воздействовать на предложение товаров и услуг. В результате ускоряется инфляция.
Если не начать сворачивать QE или не отказаться от идеи дополнительных фискальных стимулов, дисбалансы могут стать катастрофическими. Люди привыкнут к высокой инфляции, и она из временного явления превратится в долгоиграющий фактор. Надеюсь, Федрезерв этого не допустит, ведь в обратном случае ему придется изо всей силы давить на педаль тормоза – агрессивно повышать ставки, что станет ударом не только для экономики, но и для финансовых рынков.
Таким образом, несмотря на бурный рост ВВП, Штаты не лишены недостатков, тем не менее, их экономика пока выглядит лучше европейской. Акцентируя на этом внимание, Кристин Лагард удалось выполнить свою миссию – охладить пыл «быков» по EURUSD. Да, ЕЦБ повысил прогнозы по ВВП на 2021 с 4% до 4,6% и на 2022 с 4,1% до 4,7% и ожидает, что инфляция в текущем году вырастет на 1,9%, а в следующем на 1,5% (+1,5% и +1,2% в предыдущей оценке), однако француженка отметила, что восстановление в Европе отстает от США, Управляющий совет не обсуждал вопросы сворачивания QE, в то время как ФРС собирается это сделать.
Согласно инсайду Bloomberg, на июньской встрече имела место дискуссия об объемах покупок активов. Некоторые полпреды ЕЦБ предлагали их нарастить в июне-июле, так как в августе из-за вялого рынка придется снизить собственную активность. Другие, напротив, утверждали, что из-за сезона отпусков и низкой ликвидности центробанку для поддержания благоприятных финансовых условий нет необходимости покупать столько же, сколько и сейчас.
Динамика покупок активов ЕЦБ
Источник: Bloomberg.
Таким образом, высокая инфляция не напугала рынки, а Кристин Лагард выполнила свою миссию. И волки оказались сыты, и овцы целы. Фокус внимания инвесторов смещается на заседание FOMC, пара EURUSD продолжает топтаться на месте в диапазоне 1,212-1,222, а нам с вами остается использовать стратегии внутридневной торговли в ожидании прорыва и тешить себя мыслью, что чем дольше длится консолидация, тем стремительнее будет выход из нее.
Дмитрий Демиденко для LiteForex